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PTA期貨:現貨價值的估值模型的研究

前言:對于一個有期貨的品種而言,價值包括兩個方面:現貨價值和衍生品價值,二者通過“基差”聯系完成現實和預期的相互作用,并于期貨合約完成交割時實現統一。本文僅限于對現貨價值的估值模型的研究,不涉及衍生品估值模型。

前言:對于一個有期貨的品種而言,價值包括兩個方面:現貨價值和衍生品價值,二者通過“基差”聯系完成現實和預期的相互作用,并于期貨合約完成交割時實現統一。本文僅限于對現貨價值的估值模型的研究,不涉及衍生品估值模型。

【導語】PTA的成本系列研究,建立了pta的成本模型,但并沒有分析隱藏在其成本模型背后的盈利(收益)模型。回顧pta的定價機制演變,最后剖析pta的單邊估值-成本利潤模型。

1 成本利潤模型

“價值”一定是以“人”的主觀對價值的判斷,即價值是“物質對人”的價值,而非物質本身的屬性。因此估值是一個“主觀”的過程,而估值的客觀屬性是基于人對市場機制達成的共識。

價格理論雖有很多,但價格是“人類社會價值的貨幣表現形式”上結論是一致的。假定需求的相對穩定,價格的形成主要由生產端決定,這種單邊估價模型稱作成本利潤模型(或成本收益模型)。成本利潤模型顧名思義認為:

價格 = 成本+利潤

或者

價格 = 成本 (1+盈利率)

2 pta的成本價

加工成本下降是在 2012 年之后。2012年之前計算 pta 成本行業通用的公式為:

pta 成本價 = 0.655× PX價格+ 加工費(1000-1200)

其中“0.655 × PX 價格”為生產原料成本,其他的非原料加工成本含包裝成本、人工成本、財務費用、裝置折舊維護及運輸管理費等合計約 1000-1200 元/噸,因裝置不同而存在差異。但 2011年之后投產的裝置多為 100 萬噸以上的大裝置,且隨著加工工藝的改進和企業管理的優化,各項成本大大降低,“大裝置”的加工費也隨之降低到了600元的水平。2019年煉化一體化大型裝置紛紛投產,200萬噸以上的產能占比迅速增加,加工費也隨之再度降低,考慮到冰醋酸價格波動提升對成本影響越來越明顯,所以不在將其折算進加工費的輔料中,現在的pta的成本可以估算為:(詳見《pta研究系列之一 成本分析》)

pta的成本價 = PX×0.655+冰醋酸×0.03 + 400元

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