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消費淡季+宏觀利空 滬銅下行風險較大

因四季度產出穩步增長而需求進入季節性淡季。宏觀層面還面臨海外疫情加重帶來的二次封鎖,疊加美元反彈、中國經濟修復力度放緩和美國大選等利空因素,滬銅價格下行風險較大。

隨著美國大選臨近和歐美疫情加重,全球金融市場短期面臨恐慌性拋售。對于市場而言,需求季節性走弱即將到來,更是值得警惕。展望后市,新冠肺炎疫情依舊是銅市場面臨的最大不確定性。

從供需層面來看,季節性走弱是明牌,供應是否遭遇中斷仍是未知數。從庫存來看,境內銅顯性庫存還在下降,但是累庫壓力在保稅區銅庫存上日益明顯,隨著進口在10月下旬扭虧為盈,未來去庫也會轉為累庫。宏觀層面,國內經濟復蘇進度放緩,海外疫情加重引發新一輪封鎖,這都意味著銅價下行風險高于上行風險。只不過由于供應端存在不確定性,銅價跌勢很難像2—3月那么兇猛。

累庫壓力將從保稅區轉向境內

從供應端來看,包括銅陵有色在內的大型銅企業公布的財報顯示,三季度盈利較去年同期出現明顯的增長,四季度在利潤的驅動下冶煉廠的精煉銅產量增長趨勢是確定的。唯一的干擾因素就是紫金計劃檢修,但估計對精煉銅產量影響不大。

原材料端,盡管部分海外礦山調降了2020年度生產指引,但是下調幅度都不大,三季度銅礦產量較去年同期有所下滑,但是較二季度出現大幅的反彈。進口銅精礦加工費顯示目前進口銅精礦供應并沒有繼續收緊,截至10月30日,25%Min進口銅精礦現貨加工費(TC)已經連續三個月維持在48—55美元/噸,三季度長單加工費較二季度反而小幅抬升。

另外一個驗證銅冶煉原材料是否緊張的指標是粗銅加工費。數據顯示,截至10月29日,98.5Min粗銅加工費報1400—1600元/噸,此前在粗銅供應緊張的4—6月一度降至1000—1200元/噸,這意味著粗銅在當前供應是寬松的。

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